宏琳优配游戏股净利暴涨104%！

一、整体业绩回顾宏琳优配

上半年业绩显著回暖营收：2549亿元（同比+4.06%），小幅回升。净利润：218亿元（同比+28.70%），大幅改善。关键驱动因素低基数效应（去年同期基数较低）。费用端优化：管理费用率降至7.20%（同比下降），所得税率恢复至正常水平（约11%）。

2.盈利能力提升

毛利率：32.90%（同比+0.9 pct）。净利率：8.65%（同比+1.7 pct）。销售费用率略升至13.27%（同比+0.59 pct），主因新品推广投入增加。

子板块分化显著高增长：游戏（净利+74.95%）、影视（内容制作端受益春节档）。

下滑：数字媒体（芒果超媒所得税调整）、电视广播。

二、Q2业绩延续向上趋势

营收/净利润：1291亿元（同比+2.59%）、107亿元（同比+19.53%）。核心亮点净利润连续4季度下滑后首次转正。游戏板块贡献显著：新品驱动营收+22.40%、净利+104.47%（如世纪华通《无尽冬日》、巨人网络《超自然行动组》）。出版板块所得税优惠延续，净利同比转正。

三、子行业表现与趋势

1. 游戏行业：景气加速上行宏琳优配

业绩爆发：Q2净利46亿元（同比+104.47%），头部公司新品周期强劲。监管环境优化版号常态化发放（1-8月发放1119个，同比+20.8%）。政策支持：上海/浙江等地推出游戏出海奖励、电竞赛事扶持。新品动态巨人网络：《超自然行动组》DAU破百万，8月iOS流水TOP10。世纪华通：《无尽冬日》《Kingshot》推动全球收入第二（Sensor Tower）。吉比特：《仗剑传说》《问剑长生》贡献增量，储备SLG新品《九牧之野》。估值空间：头部公司2026年PE约20x（正常区间15-25x），新品周期或驱动业绩与估值双升。

2. 影视行业：底部反转可期

Q2承压：营收55.7亿元（同比-21.7%），净亏损5.92亿元（同比-70.3%），主因Q2票房疲软。拐点信号暑期档回暖：8月票房59.90亿元（同比+48.6%），《南京照相馆》《浪浪山小妖怪》表现亮眼。政策松绑：广电总局“21条”出台，取消剧集40集上限、放宽古装剧限制，刺激内容供给。国庆档储备：《志愿军：浴血和平》《刺杀小说家2》等10部影片定档。投资机会：关注渠道（万达电影）、内容（光线传媒、华策影视）底部布局。

四、AI应用与新兴机会

AI+场景落地游戏：恺英网络（AI工业化管线）、巨人网络（AI生成玩法）。短剧/玩具：中文在线（AI剧本）、奥飞娱乐（智能玩具）。营销/教育：蓝色光标（AI广告）、皖新传媒（教育数字化）。

2.IP潮玩高景气：

泡泡玛特上半年收入138.8亿元（同比+204%），海外收入占比40%（同比+439%）。推荐泡泡玛特、浙数文化（IP运营+数据要素）。

五、投资建议

核心主线

游戏新品周期标的：巨人网络（新品DAU爆发）、吉比特（长线运营+出海）、恺英网络（AI+IP）。

2.影视政策反转：

平台：芒果超媒（综艺稳居第一）、万达电影。内容：光线传媒（暑期档收益）、华策影视（短剧+AI）。

3.AI应用与IP潮玩：

AI游戏：姚记科技、掌趣科技。潮玩：泡泡玛特、奥飞娱乐。

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